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經濟統計/利率決策中經濟分析與預測的應用


  美國聯邦儲備委員會的一項重要工作,是根據經濟狀況及其走勢決定調整利率。

  調整利率時,要對當前經濟狀況和未來走勢作出估計,這是美聯儲的經濟學家們的主要研究工作之一。對未來經濟走勢的預測,一般是對今後1--2年經濟發展趨勢進行預測。至於預測估計的準確性有多高,這是不大好回答的問題,很難說。總的說,有預測比沒有預測好,至少能估計出一種趨勢。

  對未來預測使用的方法,主要是利用大量的歷史資料,建立數學模型進行預測。同時,也需要通過相關的資料、讀物去瞭解情況,這是僅僅通過資料分析所不能得到的。

  美聯儲如何利用資料進行預測?      通常情況下,美聯儲使用的資料大多來自政府部門,本部門僅做必要的少部分資料。

  在美國,衡量經濟狀況的一個重要指標-----勞動生產率,是美聯儲很重視的指標,這個指標是產出與勞動時間的一個比值。一般情況下,這個指標波動比較大。

  當勞動生產率上升時,可能有兩種情況:

  1、 經濟上升時期,開工率高,產出水準高,生產率水準也高;

  2、 經濟下滑時期,市場需求不會立即減少,企業一般不會立即停工或裁員,但會減少工作時間,這時,生產率水準反而可能出現上升的情況。隨著市場的疲軟,企業訂單減少,產出水準下降,生產率才會下降。

  由於以上的原因,觀測勞動生產率的變化,不能僅看本期,要從發展趨勢的角度去分析,才能得出正確的結論。

  制訂金融政策,調整利率的目的,是保證生產率在一段時間內穩定增加。

  在美國,20世紀的60年代至70年代初,生產率以年均2.5%的速度上升;70年代中期至90年代初,生產率年平均為1.5%;從90年代中期以來,年均生產率為2.5—3%,這是30多年來上升最快的時期。

  為什麼近10年,美國勞動生產率上升得如此快,這是經濟學家們最關心的問題,可以為以後的經濟發展提供可借鑒的經驗。

  眾所周知,生產率提高與10年來資訊產業和電腦技術的快速發展有關。這與人們的感受是一致的,有充足的證據證明。我們有理由相信,勞動生產率的增長還會保持下去。

  從另外一個角度解釋,由於需求仍在增加,經濟中出現一些泡沫,企業不再增加雇傭工人,而讓現有的員工幹更多的工作,導致當期生產率水準的上升。比如,2001年第四季度美國勞動生產率提高5%。2002年一季度的生產率資料尚未公佈,大約為8%,這與失業率上升之間有矛盾。如果生產率增長8%,這是非常快的速度。部分原因是企業與“911”後人們對經濟增長的預估有關。“911”後,企業對前景悲觀,出現大量解雇員工的現象,但經濟實際發展比預估和感覺要好,“911”的實際影響比人們的預期要小。因此,在需求減少不多,而失業增加較多的情況下,生產率必然上升。但是,這種情況不會保持很久,隨著人們對經濟信心的增加,失業率會下降,高的生產率水準也會恢復正常。

  雖然目前市場需求與失業率之間的關係不吻合,生產率的高增長很難保持下去,但是經濟結構調整會長期下去。90年代中期以來,美國GDP高增長,與較高的生產率和低通脹的情況可以互相解釋。

  生產率高時,商家可以給員工好的薪水,同時不損失利潤;利潤好,企業產品不必要漲價。但生產率與通脹之間的關係很難一一對應,要通過一段時期的資料才能進行分析。有時,這種聯繫不是很清楚,但二者之間仍是有聯繫的。

  比如:70年代,美國勞動生產率比較低,但通脹率較高;90年代,勞動生產率提高很快,通脹水準比較低。

基於這種情況,美國勞動生產率仍將保持較高水準,通脹維持較低水準上。這組資料基本可以決定宏觀經濟的走向。

因此,美國聯邦儲備委員會將生產率作為決定或調整利率水準的一個重要指標。


  大衛先生講座結束後,培訓團成員就關心的問題提問。現將主要問題整理如下:

  陳皓:請問美國經濟是否已經回升了?

  大衛:希望是這樣,但各種跡象不是很明顯,就業率上升比較緩慢。

  觀察經濟是否回升,投資是個重要指標,“911”後,企業投資下降,到目前沒有明顯回升跡象。我們持比較謹慎樂觀的態度,正在密切觀察。但經濟增長會持續下去的。

  邢志宏:請問美聯儲預測中都使用那些指標?

  大衛:除勞動生產率指標外,還有幾個指標,如:

  勞動力市場指標:這是非常重要的指標,因為政府的任務就是提高就業率,改善人民生活品質。這些資料我們主要從美國商務部勞工資料局獲得,主要是兩方面的資料,月度失業率和每週失業保險方面的資料,這是美聯儲格林斯潘主席關注頻率最高的資料。在使用這些資料判斷趨勢時,要有足夠長的時間序列資料。

  GDP指標:需要關注經濟增長和內部的結構。結構方面,主要關注消費、投資、政府投入和進出口情況。

  高燕燕:請問美國經濟增長的恢復期需要多長?

  大衛:判斷這個問題,主要看企業的投資。2002年一季度,美國經濟增長5.6%,主要是市場需求在增加,商家、企業庫存減少,但投資增加不明顯。市場需求前景如何還很難說。

  於秀琴:請問美聯儲進行宏觀預測的主要方法?

  大衛:兩種方法,一是利用歷史資料建立數學模型,二是通過讀物或座談瞭解情況。

  美聯儲有一個進行預測的特殊模型----FRB.U.S模型,由50多個方程組成,聯邦市場委員會開會時,要運轉這個模型。美聯儲地區性的分行有12個,也要做這件事。每次聯邦市場委員會開會,都要根據模型運算結果出正式和非正式報告。

  邢志宏:請問您如何評價美國會議委員會的研究成果?

  大衛:會議委員會做的先行指數,是一種綜合因素的結果,美聯儲不直接運用這個指數,但其中包含的指標和相關因素均要觀察。這樣說,不意味這個指數對美聯儲沒有重要作用。

  唐五湘:請問如何解決貨幣政策與財政政策的衝突?

  大衛:美聯儲地位獨特,對國家經濟有獨特的作用。美聯儲主席由總統任命,即使總統不喜歡,也不能辭退。

  貨幣政策與財政政策有時有不協調和抵觸情況發生。如,90年代,美國財政政策比較寬鬆,稅率下調;相反,貨幣政策比較緊,利率是調高的。2001年,財政政策與貨幣政策比較一致,因為經濟比較疲軟。政策表現是利率和稅率都下降。這次美國經濟蕭條表現得比較溫和,與政策的協調有關。

  按照規定,財政部與美聯儲之間有正式溝通的管道和方式,每年,美聯儲主席有2次到國會聽政。非正式的溝通,每週都要進行。

  邢志宏:請問降息的置後期一般有多長?

  大衛:每個部門都不同。一般,房屋部門為5個月,其他為1年左右。      丁文斌:請問美國經濟回升的主要原因是什麼?

  大衛:美國經濟下滑從去年3月開始,如果沒有“9.11”,形勢不會這樣嚴重。美國國民經濟研究所(對美國經濟作出診斷和判斷的權威機構)也不會將這次經濟下滑定性為“衰退”。今年一季度美國經濟增長5.6%,主要原因:

  由於財政金融政策正面作用比較明顯,個人消費受影響不大,企業投資有所恢復。

  夏翊:請問連續降息有沒有風險?

  大衛:美聯儲降息時,對通脹的變化很關注,去年,除能源領域如石油價格外,其他領域的價格基本是下降的。如果價格上升,美聯儲會及時調整政策。

  如果連續降息的作用不明顯,如日本,我們會如何去做?目前,我們正在進行調查和研究。

  美聯儲對通脹有一個控制幅度,要保持在1—2%;連續降息無效時,央行會去買一些資產,比如買短期、長期的國債或者個人資產,去促進經濟增長。

  唐五湘:進行經濟預測時,如何考慮消費者信心的變化?

  大衛:美國有幾個機構消費者信心調查,如密西根大學、會議委員會等,主要對未來6個月消費者的信心預期進行預測。

  從調查看,美國這次經濟衰退中,消費者信心指數一直比較高,與消費品零售額的變化是一致的。

  美聯儲曾在“911”前就布希總統的減稅政策(每個家庭大約減稅300美元)的效果,請密西根大學增加調查內容,每個家庭的300美元是如何使用的。


  幾點啟示:

  美國聯邦儲備委員會是美國貨幣政策的決策機構,在很大程度上影響著美國經濟發展的走向。在美聯儲決策過程中,經濟指標和資料所起的作用是不可估量的。大衛先生的講座給我們的啟示至少有以下幾個方面:

  1、 對經濟增長進行預測,美聯儲更側重觀察勞動生產率水準以及勞動生產率與通貨膨脹之間的關係。這在大衛先生的講座中有比較充分的表述。這對我們進行經濟形勢分析提供了一個新的視角。

  2、 勞動力市場統計指標,是美聯儲關注頻率最高的指標,同時,也是美國勞工資料局發佈最為頻繁的指標。勞動力市場統計指標體系完善,包括就業率、失業率、每週工作時間、每週工資、社會保障金等。這對我國乃至我市統計指標體系的改革提供了重要參考。

  3、 對經濟增長結構的分析,除產業結構分析外,美國更重視按支出法計算的國內生產總值的結構分析。如投資、消費、進出口、稅收以及政府投入等指標,這對進一步完善我國乃至我市的國民經濟核算制度同樣具有一定的參考價值。

  4、 美聯儲進行經濟預測時,數學方法和調查研究同樣重要。二者相輔相成,所起的作用不可替代。

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